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《大行報告》高盛：康師傅(00322.HK)首季業績遜預期 降目標價至20.85元
May 21st 2013, 04:42

高盛表示，康師傅(00322.HK)今年首季經常性除稅後純利按年升1%至1.05億美元，較該行的預期

高盛表示，康師傅(00322.HK)今年首季經常性除稅後純利按年升1%至1.05億美元，較該行的預期低19%；而經常性息稅前利潤(EBIT)則按增9%至1.8億美元，較該行預期低11%。高盛指，飲料業務表現令人驚訝，高於預期銷售和行政等開支(SG&A)和稅項，拖累EBIT較該行預測低14%。該行認為上述情況是與百事業務整合有關，該業務在首季仍然錄得虧損；預計飲料業務的利潤會在今年下年半改善。

在管理層提供的指引下，該行預計激烈的競爭將會在短期內持續，並看到利潤下行的風險。方便麵業務受到市場增長放緩影響，該行削減2013-15年的銷售增長預測1-2個百分點至約9%。尼爾森的調查指出方便麵市場增長由去年12月的15%下降至今年3月的10%；高盛仍然預計EBIT利潤率在今年會降至10%，因促銷活動增加，特別是統一關鍵產品老譚酸菜麵。

至於飲料方面，該行則調高2013-15年的銷售增長預測3-6個百分點至30%/18%/16%，以反映強於即飲茶的首季銷售。即飲茶的增長按年回升至60%，相比首季市場下跌7.2%(若包括奶茶則增長3.3%)。而高增長可部份歸因於簡單的競爭和批發商庫存補充600ml的即飲茶，該行對此保持謹慎的態度，因其可指為未完成合約。

因此，高盛下調茶業務在2013/14年的EBIT利潤預測50/60個基點至4.9%/6.9%，因集團將更積極促銷。該行同時增加有效稅率，以適應因與百事合併所造成的虧損。

高盛對康師傳2013-15年的每股盈測下調5-6%，評級維持「中性」，目標價由21.4元下調至20.85元。(ji/u)

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